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激光（對應項目皮秒、点阵、脱毛、Fotona4D等）：Alma、奇致激光、科醫人、半島醫療、赛诺秀、赛诺龙、Fotona
激光為最重要的光電类項目，占比超60%（头豹钻研院）。經由過程發生高能量、聚焦切确、具备必定穿透力的单色光，感化于人體组织而在局部發生高热量从而到达去除或粉碎方针组织的目标。其利用祛疤祛斑祛印祛色素、嫩膚、除毛、私密、溶脂，乃至紧致抗衰（Fontona4D）范畴，今朝為最主流的光電醫美項目。激光可按介质分类（CO2激光、染料激光、铒激光、红宝石、绿宝石激光），或按發射模式分类（点阵、皮秒、调Q、长脉冲等）。
▼激光祛斑和祛疤道理
激光利用遍及，為兵家必争之地，头部光電装备企業均有结构。
代表企業：除腳臭藥膏，以色列Alma（复锐醫療科技旗下，海內為飞顿代辦署理），笼盖皮秒、调Q、脱毛、私密，结构遍及，代表產物超等冰点脱毛、华尔兹冰点脱毛、菲蜜丽私密、Pico four皮秒（海內无NMPA證）；
奇致激光（國產），自研+代辦署理模式，代表產物為Profile超等平台（代辦署理美國Sciton）、半导體激光脱毛、二氧化碳激光醫治仪；
科醫人（美國），代表產物為微雕点阵王、超脉冲点阵王、月光脱毛；
半島醫療（國產），代表產物独角兽痤疮醫治仪、多功效激光光電平台；
别的美國赛诺秀、以色列赛诺龙在祛斑范畴较為凸起，代表產物蜂巢皮秒、白瓷娃娃，超皮秒；
欧洲之星Fotona，代表產物Fotona4D為當前火热的抗衰項目，采纳怪异双波长激光，4種模式實現全方位膚质、膚色、轮廓的改良。
▼2019我國激光醫美装备市場份额
▼激光类光電項目及仪器
脉冲光（對應項眼光子嫩膚）：科醫人、Alma
脉冲光类俗称光子嫩膚，估计占20%（参考Medical Insight嫩膚类数据）。脉冲光是一種持续、多波长的非相關性平凡光，機理是操纵较宽波长范畴(500nm-1200nm)的脉冲光感化于皮膚组织，經由過程皮膚组织對分雷射植牙,歧波长的光選择性吸取和光热解的道理(被血红卵白, 玄色素，水吸取比率的分歧)，感化于分歧靶组织，重要感化為嫩膚、脱毛、祛斑祛痘印、皮膚年青化、光毁伤修复等，随波长分歧具有分歧结果。光子嫩膚代價多在1000-2000元/次（引流價200-600元/次），每療程5次。
▼分歧波长脉冲光和其對應成果
脉冲光vs激光：激光比起强脉冲光能量更高且易于聚焦、不發散，结果更猛療程更短。强脉冲光對付靶物资（如色素）起到的是使色素團分化再解除的结果，而激光直接歼灭色素團。但激光痛苦悲伤较為较着，有些激光項目會带来創口（如剥脱式点阵激光）。
▼脉冲光與激光區分
技能上脉冲光又细分為强脉冲光IPL、完善脉冲光OPT、超光子AOPT、染料脉冲光DPL等。狭义上光子嫩膚仅指强脉冲光IPL，波长宽、顺應證廣。而OPT、AOPT、DPL则是對IPL的脉冲举行了改良，更具有恬静度/可控性/针對性结果。
代表企業：科醫人（美國），光子技能的前驱和带领者，焦点技能為OPT/AOPT，旗下產物王者之心M22為光子嫩膚知名装备；
以色列Alma（复锐醫療科技旗下，海內為飞顿代辦署理）童顏針, ，焦点技能DPL，代表產物為飞顿2号、光辉精准嫩膚體系。
▼脉冲光类重要技能及仪器
2.2射频类
射频（對應項目热玛吉、热拉提、深蓝射频）：Solta、Alma
射频用于抗衰、減脂。其道理是電磁波向人體组织傳布的進程傍邊會發生热效應，射频可以或许穿透表皮给真皮层及皮下深层组织加热，起到促成血液轮回、促成膠原纤维、弹性纤维和真皮层细胞間間质再生等结果，从而到达抗朽迈的结果；别的經由過程热来刺激脂肪的代谢。
代表企業：美國Solta（博士康旗下），代表產物為抗衰范畴爆款热玛吉Thermage，采纳单级射频技能，實現表皮至皮下4.3妹妹的全层容积式加热，到达抗衰紧致结果，一次可保持1年。最新款第五代热玛吉痛感低落，但代價高达2-6w一次，因优异的结果和全網营销，仍受消费者追捧。
以色列Alma（复锐醫療科技旗下，海內為飞顿代辦署理），代表產物热拉提、深蓝射频。热拉提采纳經由過程聚焦射频技能，将能量集中在一個面上，實現對皮菲薄层、中层、深层的精准加热，到达去皱紧致晋升，平安恬静，但需屡次醫治。深蓝射频一样操纵热效應，感化在皮膚的真皮层，更恬静，合适平常皮膚维養。
▼射频类光電項目及仪器
2.3超声波
超声波（對應項目超声刀、超声溶脂等）：Ulthera
超声波可用于抗衰、減脂，位置较射频类更深。道理為操纵热效應促成膠原卵白再生和變性，到达抗衰紧致的结果；别的超声波可以經由過程加热或震碎使得脂肪细胞灭亡从而減脂。知名抗衰項目超声刀采纳超声波技能，穿透的皮膚条理较射频类更深、能量更汇集，但同時带来烫感冒险，平安性低于射频类。今朝海內无合规装备，仅能在海南醫療先行區利用（合规情景）。超声刀用于脸部美容的醫治头有三種：1.5妹妹聚焦于真皮浅层，3.0妹妹聚焦于真皮深层，4.5妹妹聚焦于筋膜层（深于热玛吉等），分歧的深度结果分歧。
▼超声刀醫治结前列腺治療,果及分类
代表企業：Ulthera（德國Merz），一般超声刀或美版超声刀指代其旗下產物Ultherapy，是今朝独一获FDA認證的超声刀產物。
▼超声类重要仪器
03
1. 更迭加速，存眷爆款打造+產物矩阵扶植
光電醫美装备品类属性為什麼？作為技能+营销驱動品类，光電装备需求變革较快。醫美機构换機時候一般3-5年，远超其8-10年的折旧時候，重要因①技能前進下醫治结果、體验度等晋升動員產物更新换代，如激光脉宽由纳秒進化到皮秒，動員峰值功率更高、结果更好的皮秒激光代替调Q激光；再如热玛吉四代、五代痛感不竭減低晋升普及率；②廠商、機构經由過程社交媒體C端营销打造爆款品相，消费者以装备找機构，加快装备迭代，如21年热玛吉缺货和卡戴珊、钟丽缇等明星加持，抗衰項目Fotona4D敏捷火爆，今朝小红书条记已超1万+。
▼热玛吉、Fotona4Dbaidu指数變革
是以，从短時間發展性上，需存眷具有打造爆款大单品能力的公司。典范大单品如热玛吉，產物力（单级射频结果杰出）、营销力（明星背书+社媒、直播营销）均凸起。热玛吉的优异的地方還在于其装备+耗材的贸易模式。分歧于一般光電装备醫治头1-2年的改换频率，热玛吉的探头属于一次性耗材，專人專用，使历時需零丁采辦耗材点卡，装备完成铺货后耗材仍能進献不乱現金流，使得热玛吉2020年营收體量高达14亿元；另外一雷同產物為艾尔建酷塑，2019年其17亿元收入中有13亿来自耗材（点卡）。华东醫藥代辦署理的美國R2酷雪Glacial Spa(F0)一样具有這类耗材属性。
▼Thermage热玛吉全世界收入及增速
▼艾尔建酷塑耗材與装备收入
从持久肯定性上，存眷能不竭內生推新或外延并购，修建產物矩阵的公司。與打针產物雷同，光電装备细分市場较多而单一品类范围有限，且技能+营销驱動下產物迭代更快。內生角度，推新能力强的公司有望不竭掌控、缔造终端需求；外生角度，上遊器械龙头經由過程收购可實現產物線扩大，不管內生或外延，终极仍然需操纵渠道协同為下流機构及消费者供给综合诊療方案，創建產物矩阵壁垒从而加强红利不乱性。
▼全世界光電醫美装备企業并购扩大
从產物丰硕度的逻辑動身，建议存眷复锐醫療科技、华东醫藥、昊海生科、普門科技，和奇致激光，详细梳理以下：
2. 标的梳理：
2.1复锐醫療科技：品类完美的光電装备龙头，管線拓展打開成漫空間
公司為全世界领先的能量源醫療美容器械供给商，笼盖的國度和地域超90個。营業主體以色列Alma（海內独一經销商為飞顿）全世界份额4.4%位居第五（2016数据）。2020公司营收、净利润10.5八、0.87亿元，受疫情影响yoy-7%、-36%；公司红利能力较强，毛利率保持50%+且逐年晋升，主因直销占比延续晋升，净利率近两年略有下滑，主因2019年為扩展直销比例收购以色列分销商Nova、相干用度增长和疫情影响。
▼复锐醫療科技营收、净利及增速
▼复锐醫療科技毛利率、净利率
▼复锐醫療科技各地域收入及增速（亿元）
公司研發气力超卓，產物矩阵丰硕，品类触及抗衰、美膚、脱毛、私密等。公司2020研發职員67人，占比高达14%，具有DPL精准光等多項焦点技能，產物開辟能力强，到达2-3年推新、1-2年進级，實時知足市場需求。代表產物為Accent體系热拉提、深蓝射频（抗衰）；Harmony系列DPL光子嫩膚；Soprano系列超等冰点脱毛、华尔兹冰点脱毛；FemiLift私密仪器等。
看点：光電装备营業稳健增加，打针、牙科营業拓展打造大醫美平台。2019年公司代辦署理IBSA Derma旗下玻尿酸填充剂，主打无交联剂超高密度透明质酸，可促成膠原卵白再生，2020收入近0.3亿元（以色列、中國香港贩賣，大陸未上市）；2020年12月参股天津星魅（大中华地域独家临床開辟和贸易化Raziel溶脂针RZL012）；2021年4月收购复星牙科。看好公司将来依靠母公司复星醫藥资本進一步拓展营業范畴，打造全世界醫美生态體系。
▼复锐醫療科技（Alma）旗下重要產物
2.2华东醫藥：结构冷冻美白、減脂、脱毛装备，產物矩阵丰硕
公司為集醫藥研發、制造和畅通為一體的大型综合藥企。旗下三大营業板块：醫藥贸易、醫藥工業、國际醫美2020年收入占比66%、33%、1%。2020年公司實現营收、归母33七、28亿元，yoy-5%、+0.2%。
醫美营業笼盖玻尿酸、膠原卵白刺激剂（奼女针）、肉毒、埋植線、能量源装备，管線延续丰硕。耗材类：2013年公司與韩國LG互助，得到其玻尿酸品牌伊婉10年中國独家代辦署理权；2018年收购Sinclair,旗下產物包含Ellanse奼女针（2021年4月NMPA获批）、Silhouette埋線、Perfectha玻尿酸等；2020年得到Kylane治療便秘，公司旗下MaiLi系列高端玻尿酸產物的全世界独家允许，并入股20%股权，此外與韩國Jetema签订互助协定，得到其肉毒產物The Toxin的海內独家代辦署理权。光電装备类：2019年入股美國R2公司26.6%股权，得到美白光電装备F1（冷冻祛斑）和F2（全身美白）的亚太独家分销权，别的生美仪器F0亮白焕膚仪有望于7月上市贩賣；2021年2月收购High Tech100%股权，加码光電装备，包括冷冻溶脂產物（Cooltech、Cooltech Define、Crystile）及激光脱毛產物（Elysion、Primelase）。
▼华东醫藥光電装备类產物
2.3昊海生科：控股欧华丽科，结构射频、激光美容
公司為海內生物醫用质料领军企業，四大营業板块横向结构。2020年眼科、骨科、醫美、防粘连及止血收入占比42%、25%、18%、13%。2020年营收、归母13.三、2.3亿，yoy-17%、-38%。
醫美营業板块，公司主营玻尿酸產物（海薇、娇兰、海魅）和重组人表皮發展因子，2020年别离實現营收1.4六、0.96亿元，yoy-28%、-0.2%。装备方面，公司通知布告将以总计人民币2.05亿元总投资款得到欧华丽科63.64%的股权。
欧华丽科聚焦于全世界專業糊口美容及家用美容范畴，境外收入占比55%，2019年收入2.4亿、净利润吃亏0.1亿。欧华丽科節制了以色列專業射频公司EndyMed、中國醫美激光装备研發公司镭科光電，并参股法國玻尿酸等生物醫用质料研發公司Bioxis。贩賣笼盖全世界跨越55個國度地域，在中國已销往1500+醫療機谈判4000+美容機构。
▼欧华丽科對外投资公司及营業
2.4普門科技：收购京渝激光，入局醫美
公司重要从事體外诊断和病愈醫治类醫療器械的開辟，2020年营收、归母5.五、1.4亿，yoy+31%、43%。公司2020年11月以525万元收购重庆京渝激光75%股权，将京渝激光旗下全線激光醫療美容和皮膚科醫治產物注入公司現有國表里营销渠道，為客户供给更加完备的皮膚和創面醫治解决方案。
京渝激光建立于1994年，是海內最先的醫美激光装备研產生產企業，旗下具有YAG激光醫治機（调Q）、脉冲激光醫治機、红蓝光醫治機等產物。
▼普門科技营收、净利及增速
▼普門科技毛利率、净利率
2.5奇致激光：國產激光醫美装备龙头
公司為國產激光类醫美装备龙头，2020年营收、归母1.八、0.29亿元，yoy-14%、+19%。公司采纳自研+代辦署理双营業模式，结构美容类（醫美、皮膚醫治、整形外科）及泌尿外科类光電装备和配件、维修辦事，2020年美容装备、泌尿外科装备、配件、维修辦事收入1.2九、0.0八、0.2四、0.19亿元，yoy-18%、-29%、-7%、+14%。
公司自立研發的IPL Queen皇后光子、半导體激光醫治機等產物，具备较高的品牌知名度；代辦署理的美國Profile超等平台多功效激光醫治體系、德國RubyLaser红宝石激光、德國Body-jet水動力辅助吸脂體系等，在產物機能、临床療效上也有较好的市場佳誉度。
▼奇致激光营收、净利及增速
▼奇致激光毛利率、净利率
▼重点公司红利展望表
1. 經济增速下行，行業需求不济，景气宇降低。
2. 新品開辟、营销结果不达预期。
3. 產物更新、研發技能更迭速渡過快。
4. 信息更新滞后。
文章来历｜赏識消费的奥妙之旅 |
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發表於 2021-12-16 18:14:17
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